華商基金談投資之食品消費:調味品行業增長或可持續

時間:2020-04-16 發布者:

 調味品行業經歷了20余年持續的成長,在未來是否還能持續增長?這是一個終極追問的大問題。經濟下行?消費降級?餐飲增長不確定?成本壓力增加?環保壓力增加?銀行抽貸?人員流動頻繁?調味品企業成長未來如何繼續?業績增長如何持續?請看華商基金研究員高大亮的分析

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Wind資訊數據顯示,截至8月27日收盤,調味品(中信)指數2018年2月9日以來上漲12.55%,同期上證綜指下滑14.75%。


華商基金研究員高大亮對此表示,調味品近10年一直保持雙位數增長,整個產業鏈保持量價齊升。著眼于當下,相對于其他同類食品消費行業,調味品行業集中度提升空間依然較大,預期未來增長或可持續。

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量價齊升打開市場空間


“受益于量價齊升,調味品行業保持景氣,近10年行業復合增速達到9.6%,其中醬油和醋的增速顯著高于行業整體增速,近10年復合增速為16.8%?!比A商基金研究員高大亮分析表示。


具體而言,調味品行業量的提升主要來自更高的餐飲調味品使用頻次和量,調味品具有較強的剛需屬性,消費頻次高(大眾一日三餐都離不開醬油醋等調味品),消費場景多(餐飲和家庭消費等)。此外,品類的帶動(如生抽部分替代老抽)也促進了量的提升。

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另一方面,產品結構升級和提價帶來了調味品公司噸價的持續提升。如在產品升級時代,大眾對于醬油的需求從最初的簡易實惠醬油,到區分老抽和生抽,再到近年來高鮮醬油、原釀造/頭道、零添加、有機醬油等新概念,伴隨著產品的升級迭代,調味品價格持續升級。


“調味品的產品屬性導致消費者對其價格并不敏感,調味品行業具有較強的提價能力,調味品企業普遍存在2年左右的提價周期?!比A商基金研究員高大亮強調說。

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行業集中度可繼續提升


“我們以醬油為例對比海外,日本醬油市場CR3(前3強企業的市場份額之和)高達50%,中國醬油市場CR5僅有30%。能夠看到,中國調味品行業集中度仍有較大提升空間?!比A商基金研究員高大亮表示。


此外,相對于國內其他同類食品消費行業,調味品行業集中度也相對較低。根據Nielsen、Euromonitor與中國調味品協會的統計,2017年中國醬油行業和食醋行業的CR3僅為23%和14%,顯著低于包裝茶行業的87%、方便面行業的72%、啤酒行業的59%和包裝水行業的57%。


在華商基金研究員高大亮看來,對于龍頭企業而言,較低的市場集中度意味著更加廣闊的市場整合空間?!邦A計未來部分三四線調味品企業將被淘汰,龍頭企業的市場份額將持續提升?!?/p>

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競爭格局相對良性


華商基金研究員高大亮認為,調味品企業的三個成長因素包括提價、品類擴張和行業集中度提升空間。目前調味品行業呈現“一超多強”的特點,行業競爭格局相對良性,預計未來增長可持續。


在具體的投策建議上,華商基金研究員高大亮建議關注調味品企業開拓和管控經銷商的能力?!凹彝ハM的隨機購買比例高,有嘗鮮心理,容易被促銷吸引;而餐飲用戶的粘性和穩定性相對較高。相對家庭消費,餐飲的空間更大,且擁有更高的壁壘?!?/p>




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